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第3四半期の売上高128億7,000万ドル、営業利益率34.6%。2026年の広告収入見通しを30億ドルから27億ドルに下げ、第4四半期の成長率を11.5%と示したことで、株価は時間外で約6%下落
Netflixは20日（火）、売上高が予想どおり、利益が予想を上回る第3四半期決算を発表したうえで、今年の広告目標には届かないと投資家に伝えた。売上高は11.8%増の128億7,000万ドル（約1兆9,300億円）。希薄化後1株利益は87セントで、アナリスト予想の82セントを上回った。株価は時間外取引で約6%下がった。
株価を動かしたのは第4四半期の見通しだ。株主への手紙で、Netflixは第4四半期の売上高を134億4,000万ドル、成長率11.5%と示した。前年同期は17.6%だった。バラエティによるとウォール街は約135億ドルを見込んでおり、第3四半期の11.8%は3年ぶりの低い伸びだった。
事業の2つの柱は逆方向に動いた。手紙によると、サブスクリプション収入の伸びは会社の想定を上回った一方、一部の広告商品の機能の展開が計画より遅れているため、2026年の広告収入は約30億ドルではなく約27億ドルになる見通しだ。通期の売上高見通しは511億ドルで、7月に示した510億〜514億ドルの中央値を0.2%下回る。
決算は、Netflixが従業員の約6%にあたる約1,000人を削減した6日後、元ウォルト・ディズニー・テレビジョン会長のピーター・ライス氏をベラ・バジャリア最高コンテンツ責任者の後任に指名した翌日に発表された。バラエティによると、映画部門トップのダン・リン氏とその副官のダグ・ベルグラッド氏も去った。Netflixの非英語圏で最大級の制作拠点である韓国では、9月のアプリの月間アクティブユーザーが4.3%減った。
第3四半期の営業利益は37%増の44億6,000万ドル、利益率34.6%
営業利益は37%増の44億6,000万ドルで、営業利益率は28.2%から34.6%に上がり、7月に示した33.2%を上回った。会社は、費用の計上時期のずれとわずかに多かった売上を理由に挙げた。純利益は44%増の36億6,000万ドルだった。
大部分を担ったのはサブスクリプションだ。成長は主に会員数の増加と値上げによるもので、広告収入と為替の追い風が上乗せした。解約率は世界でも米国でも前年同期より改善し、予想より良かった。CNBCが伝えたところでは、2026年の値上げへの会員の反応は過去の価格改定と同程度だったという。
フリーキャッシュフローは26億6,000万ドルから28億8,000万ドルに増えた。Netflixは48億ドルで6,390万株を買い戻し、四半期として過去最大の自社株買いとなった。第4四半期に完了する見込みの不動産取引を理由に、通期のフリーキャッシュフロー見通しは125億ドルから約120億ドルに下げた。四半期末の総負債は153億ドル、現金は82億ドルで、第4四半期に償還期限を迎える10億ドルの社債に充てる社債発行で負債は約10億ドル増えた。自社株買いの枠は223億ドル残っており、コンテンツへの現金支出は引き続き償却費の約1.1倍を見込む。
Netflixの四半期業績と第4四半期の見通し（100万ドル、1株利益を除く）。出典＝Netflix 2026年第3四半期 株主への手紙
Netflixの営業利益率は第3四半期の34.6%から、第4四半期は約120ベーシスポイントの人員削減費用を含め26.0%に下がる見通し。出典＝Netflix 株主への手紙
製品の投入が遅れ、2026年の広告見通しを27億ドルに下げる
Netflixは年初、広告収入をほぼ倍増させると約束していた。2025年第4四半期の手紙では、広告販売を始めてまだ3年目の2025年に広告収入が15億ドルを超えたとし、7月の手紙でも2026年の目標を約30億ドルに据え置いていた。新たな27億ドルという数字は、2026年の売上高見通しの約5%にあたる。
TheStreetによると、グレッグ・ピーターズ共同CEOは決算インタビューで「今年の野心的な目標に、いまは少し遅れている」と述べた。Netflixは広告で大きな成長目標を掲げ、それに見合う積極的な製品ロードマップを作ったとし、業界の同等の広告基盤の中で最速の構築だと語った。そのうえで、新たな広告商品の投入とパートナーとの統合の遅れを理由に挙げ、より良い長期的な位置と引き換えに短期的に小さな打撃を受けるのは良い取引だと付け加えた。
アドウィークによると、ピーターズ氏はアナリストに、広告事業は今年も80%超伸びていると語った。Netflixは第3四半期、世界で利用できるCTVのマーケットプレイス取引を通じて「Netflix Ads Suite」へのプログラマティックなアクセスを広げ、中南米でメルカドリブレ、EMEAでAdformと提携し、DSP内でのリーチ、フリークエンシー、効果の帰属の測定を追加している。
広告付きプランは2027年に15カ国増える。最初のグループは2027年3月に始まり、オーストリア、ベルギー、デンマーク、アイルランド、オランダ、ノルウェー、ポーランド、スウェーデン、スイスに加え、コロンビア、ペルー、そして新たに加わったニュージーランドが対象だ。
Netflixの2026年見通しの変更。出典＝Netflix 2026年第2・第3四半期 株主への手紙
第4四半期の利益率は26%の見通し、120ベーシスポイントの人員削減費用を含む
人員削減は第4四半期の利益を押し下げる。Netflixは第4四半期の営業利益率を26.0%と見込み、うち約120ベーシスポイントが人員削減に伴う費用だが、それでも前年同期の24.5%は上回る。通期では2025年の29.5%から31.5%に上がり、営業利益は20%超伸びる見通しだ。
今回の削減は2022年以来最大だった。AP通信によると、Netflixの2025年末の正社員は約1万6,000人で、削減は主にプロダクト、技術、法務、人事に及んだ。Netflixは、この変更によって、サービスを改善するインパクトの大きい分野への積極的な投資を続けられるとしている。
TheWrapによると、ピーターズ氏は、組織全体がどこでより効率化でき、どこで支出を削り、振り向けるべきかについて厳しい問いを立てる必要があったと語った。テッド・サランドス共同CEOは、戦略は変わらず、どの地域でも解約は健全だと述べた。「エンゲージメントは堅調だが、もっとうまくやれることもわかっている」と語った。
会員1人あたりの視聴は月66時間から49時間へ
投資家の懸念はエンゲージメントにある。Netflixの2026年上半期の視聴レポート「What We Watched」では、世界の視聴時間は前年同期比2%増だった。バラエティが引用したジェフリーズの推計では、2026年上半期の会員1人あたりの月平均視聴時間は約49時間で、3年前の66時間から減った。2027年から、Netflixはこのレポートを年1回、第1四半期に公表する。
解約は少ないままだ。ウォール・ストリート・ジャーナルは20日、Antennaを引用し、Netflixの9月の解約率は約2%で8月と変わらず、業界で最も低いと報じた。同紙は、米国人がNetflixに費やす時間が減っていること、幹部が決算説明会で米国向けの番組はもっとうまくやれると認めたことも伝えた。
手紙はこの点に正面から触れた。視聴時間の伸びをめぐる投資家の懸念を認めつつ、視聴の量、質、多様性と定義するエンゲージメントは健全だと主張した。そのうえで、視聴時間の伸びを加速させたいと述べた。バラエティは、経営陣がなぜコンテンツ部門の指導体制を刷新したのかは説明されていないと指摘した。
ライス氏は10月26日に着任し、脚本・ノンスクリプトのシリーズ、映画、ライブイベントを統括する。以前はウォルト・ディズニー・テレビジョンを率い、21世紀フォックスの社長も務めた。サランドス氏は決算説明会で彼を大規模に仕事を回せる人物と評し、クリエイターとの関係の改善が職務の重要な部分だと述べた。バラエティによると、オリジナルシリーズ担当ディレクターのキャロリナ・ガルシア氏も去った。
手紙：「会員が最初に訪れ」「最後に解約する」サービスに
手紙は戦略を改めて示した。話題を呼び会員を呼び込む差別化された独占オリジナル作品と、幅広い他社作品、優れた発見の体験、グローバルな流通を組み合わせるというものだ。3つの優先課題は、より大きなエンターテインメントの価値を届けること、技術でサービスを改善すること、収益化を改善することだ。それがうまくいけば、Netflixは「会員がエンターテインメントを探すときに最初に訪れ、最後に解約するサービス」になるとした。
市場については率直だった。手紙は「激しい競争と、消費者の関心を奪い合うコンテンツの爆発的な増加のなかで、戦略の明確さと優れた実行が欠かせない」とし、第3四半期は3つの優先課題すべてで成果を出したが、改善の余地があると述べた。手紙によると、ストリーミングのテレビ、映画、ライブイベントが支出の大部分と売上のほぼすべてを占めており、決算説明会でのサランドス氏の「約95%」という数字と一致する。
ライス氏：フォックスとディズニーのテレビで30年、ストリーミングやデータの経験は少ない
ジャーナルによると、サランドス氏は決算説明会で「ラインアップを次の段階に引き上げる機会を見ている」と述べた。動画ポッドキャストやゲームに進出しても、番組予算の「約95%」は中核のシリーズと映画に充てているとし、「中核こそが重要な成長エンジンだ」と語った。
ライス氏の実績はスタジオとネットワークにある。彼を知る幹部9人に取材したThe Anklerは10月19日、彼がルパート・マードック氏のフォックスで30年を過ごした後にディズニーのテレビ事業を率い、2022年に当時のボブ・チャペックCEOに解任されたと報じた。その後は、世界で1億5,100万ドルを稼いだダニー・ボイル監督の『28年後…』や、1,000万ドルにとどまったジェイソン・ライトマン監督の『Saturday Night』を製作した。
同僚たちはThe Anklerに対し、彼は洗練されていてクリエイターとの関係も良いが、データ、アルゴリズム、グローバルな視聴者、YouTubeについての経験は限られていると語った。同じ記事はニールセンの数字を引用し、米国のテレビ視聴に占めるNetflixのシェアは7.8%、YouTubeは14.2%だとした。
今年初めに830億ドルでのワーナー・ブラザース・ディスカバリーのスタジオ・ストリーミング資産の買収が破談になったことと、YouTubeとの競争が、減速の背景にある。手紙は、選択的なM&Aには引き続き前向きだとしたが、決算説明会でどちらの共同CEOもこの話題に触れなかった。
コンテンツ予算は200億ドル、ライブ、他社作品、ショート動画を拡大
視聴を伸ばすため、Netflixは扱う範囲を広げてきた。TheWrapによると今年のコンテンツ支出は200億ドルで、ライブイベント、スポーツの放映権、ゲーム、ポッドキャストを加えた。ディズニーとの新たなライセンス契約で新作と旧作が加わり、『アイス・エイジ』の5作品すべてが世界の週間トップ10に入り、2027年2月のディズニーの劇場公開作『Ice Age: Boiling Point』への認知を高めた。8月にはテイクツーと組み、『グランド・セフト・オートVI』のプレビューを配信した。
今年は30本の映画を劇場で公開するが、従来の45日間の劇場独占期間を設けるのは一部にとどまり、スペインの『La Bola Negra』を皮切りに興行収入の公表も始めた。テレビのホーム画面の刷新、モバイルアプリの縦型動画フィード、ベン・アフレック氏のAIスタートアップInterPositiveの買収は、発見と制作を狙ったものだ。今年は約300作品で、主にポストプロダクションに生成AIのワークフローが使われた。
ローカル作品は引き続き重みを持つ。非英語作品はいまや視聴の3分の1超を占め、10年前の10%未満から増えた。日本の『Plastic Beauty』はNetflixで最も視聴された日本のシリーズになる勢いだ。インドでは毎日配信のリアリティ番組『Lock Upp』が史上最も視聴された作品となり、視聴時間は24%増え、会員1人あたりの視聴時間も1桁台前半から半ばの伸びとなった。Flipkartとの初の取引連動型バンドルも、有料会員の純増で過去最高に貢献した。インドの売上高は為替の影響を除いて約18%伸び、手紙はこれを、うまく実行すれば中核戦略が機能する証拠に挙げた。
アジア太平洋の売上高は15億4,000万ドル、地域のヒット作の首位は韓国の2シリーズ
アジア太平洋の売上高は12%増の15億4,000万ドルで、為替の影響を除くと15%増と、4地域で最も速い伸びだった。米国・カナダは11%、EMEAは11%（為替の影響を除くと9%）、中南米は17%（同12%）伸びた。
手紙が挙げたアジア太平洋のヒット作は2本とも韓国作品だった。視聴数2,100万回の『東宮』と、2,200万回の『Our Sticky Love』だ。第4四半期には、チョン・ドヨン主演で、アカデミー賞国際長編映画賞の韓国代表に選ばれた『可能な愛』を配信する。
第3四半期、為替の影響を除いた売上高の伸びはアジア太平洋がNetflixの4地域で最も速かった。出典＝Netflix 2026年第3四半期 株主への手紙
Netflixの2026年第3四半期の地域別売上高（100万ドル）。出典＝Netflix 2026年第3四半期 株主への手紙
韓国の月間アクティブユーザーは1,550万人、1カ月で70万人減
韓国でのNetflixの利用は減った。アイニュース24が報じたIGAWorksのモバイルインデックスによると、9月のアプリの月間アクティブユーザーは1,550万7,477人で、8月から70万41人、4.3%減った。電子新聞によると、8月は1,621万人だった。
TVINGは22.6%増の999万5,000人で、8.6%減の919万8,000人だったクーパンプレイを抜いた。TVINGの増加の一部は、個人情報流出の補償を受け取るために利用者がアプリを開いたことによる可能性がある。Wavveは398万人、ディズニープラスは373万人だった。月間アクティブユーザーは1カ月に1回以上アプリを開いた人の数で、視聴時間や有料会員数を測るものではない。
Netflixアプリ内のTF1、放送局との提携の型を広げる
他社のコンテンツは、視聴を伸ばすNetflixの計画の中心にある。手紙は、10億人に迫る視聴者を持つNetflixは、スタジオ、ネットワーク、クリエイターにとって強力なパートナーだとした。
手紙は、この夏に始まったフランスの放送局TF1との提携を挙げた。TF1の国内シリーズ、映画、ニュース、スポーツをNetflixの画面内で提供するもので、初期の指標によるとフランスで追加の視聴を生んでいるという。手紙に掲載された画面では、TF1+がNetflixのホーム画面の1列として「Comprend des pubs（広告を含む）」と表示されている。放送局の番組が広告を残したままNetflixの中で提供されているのだ。
韓国で最も近いのはSBSで、2025年1月から6年間、新作のドラマ、バラエティ、教養番組とライブラリーをNetflixに供給する契約を始めた。ニューシスによると、契約額は2030年末まで非公開だ。この契約で『ランニングマン』などの番組がWavveから外れ、TVINGはMBCの作品を増やしているとハンスキョンジェが3月に報じた。
TF1のモデルはニュースとスポーツを含む点で、SBSのものより踏み込んでいる。Netflixが他社のコンテンツを新しい形で取り込むと約束するなか、次の契約を交渉する韓国の放送局には、ドラマやバラエティの権利に加え、生放送、ニュース、チャンネル単位の供給が交渉の対象になるかもしれない。生放送の編成とニュースはNetflixにない資産であり、それにどんな値をつけるかは放送局が決めることになる。
Netflixの韓国への25億ドル投資の約束は最終年、その先はライス氏のチームが決める
Netflixは2023年、4年間で韓国コンテンツに25億ドル（当時約3兆3,000億ウォン）を投資すると約束し、2026年はその最終年だ。デジタルデイリーによると、1月の「Next on Netflix 2026 Korea」で、韓国コンテンツ担当のカン・ドンハン副社長は約束は守られており、韓国への投資は縮小しないと述べた。Netflixは今年、韓国のオリジナル作品29本を公開するとしている。
その先は、Netflixがコスト規律を全社的な方針とするなかでグローバルなコンテンツを統括するライス氏のもとで決まる。韓国の制作会社の最大の武器は実績だ。第3四半期の手紙が挙げたアジア太平洋のヒット作は2本とも韓国のシリーズで、カン副社長は1月、韓国の210作品がNetflixの世界トップ10入りしたと語った。
為替も要因の一つだ。マネートゥデイによると、ウォンは20日、1ドル＝1,328.1ウォンと約2年ぶりの高値で取引を終え、ドル建ての制作費のウォン換算額は目減りしている。
展望：第4四半期のライブイベントと2027年の広告展開が次の試金石
Netflixの四半期決算は、計画より先行するサブスクリプション事業と、急成長しながらも予定に遅れる広告事業を映し出した。投資家は四半期の業績そのものより、第4四半期の11.5%という成長見通しと広告の下方修正に反応した。TheWrapによると、株価はすでに過去1年で44%、半年で27%下がっていた。
第4四半期には、Netflix史上最大のライブ番組が並ぶ。NFL初の感謝祭前夜の試合、クリスマス当日の2試合、そしてタイソン・フューリー対アンソニー・ジョシュアだ。ブラッド・ピット主演、デヴィッド・フィンチャー監督の『The Further Mis-Adventures of Cliff Booth』、『エミリー、パリへ行く』の最終シーズン、『ザ・ディプロマット』シーズン4、『Lupin／ルパン』パート4、『エデンの東』も配信される。感謝祭前夜のハーフタイムショーにはU2が出演する。
広告の次の目印は2027年3月で、広告付きプランが12カ国で始まり、遅れていた広告商品が来年の見通しに反映される。コンテンツでは、ライス氏が新たな映画部門トップを指名し、クリエイターとの条件を決めなければならない。韓国では、4年間の約束の後の投資規模と、SBS以外の放送局との契約の形が、まだ残る決定事項だ。Netflixは1月の第4四半期決算で2027年の見通しを示す。