NAB Show New York 2026 | 媒體併購
NAB Show New York「媒體大重組」場次中，摩根大通、美國銀行、阿波羅表示：「以削減成本為主的合併，未能提升企業價值」
片庫、平台、廣告型串流、體育將左右下一筆交易
JTBC出售、TVING–Wavve合併也面對同一把尺
美國華爾街與私募基金對過去10年來接連進行的大型媒體合併打了不及格。成本雖然降低，企業價值卻沒有上升，下一筆交易的價格將由能夠擴大營收的資產決定。這是21日（當地時間）在紐約賈維茨中心舉行的NAB Show New York場次「媒體大重組（The Great Media Reshuffling）」中提出的診斷。
與談人包括摩根大通媒體與通訊投資銀行部門全球負責人艾瑞克・梅內爾（Eric Menell）、美銀證券董事總經理潔西卡・瑞夫・埃利希（Jessica Reif Ehrlich）、阿波羅全球管理（Apollo Global Management）合夥人亞倫・索貝爾（Aaron Sobel），由CNBC記者艾力克斯・薛曼（Alex Sherman）擔任主持。
三人認為合併未能創造股東價值的原因，在於線性（即時播出）付費電視訂閱戶急遽減少，以及交易過程中累積的負債。如今減少趨勢已趨緩至可預測的程度，三人一致認為，片庫與院線電影、發行平台、廣告型串流、體育等能證明成長的資產，將左右下一筆交易的價值。
這項診斷已在交易中顯現。派拉蒙Skydance於10月6日完成規模約1,100億美元的華納兄弟探索（WBD）收購案。福斯（Fox）收購電視平台Roku，正從頻道業者轉型為平台業者；康卡斯特（Comcast）繼1月將有線電視頻道分拆為Versant之後，也在推動NBC環球與Sky的分拆。
紐約舞台上的討論同樣適用於韓國廣電業。JTBC於8月進入回生程序，正在尋找新東家；TVING與Wavve簽署合併備忘錄已進入第三年，仍未完成整合。若韓國的重組只停留在合併頻道、削減成本，恐將重蹈美國媒體企業10年來的覆轍，這正是本場次留給韓國的問題。
21日在NAB Show New York Theater A舉行的「媒體大重組」場次。照片＝K-EnterTech Hub
10年合併的成績單……「削減成本不會讓事業成長」
薛曼依序列舉AT&T–時代華納、迪士尼–21世紀福斯、康卡斯特–Sky、維亞康姆–CBS、探索–華納媒體，詢問是否有任何一筆交易創造了股東價值。索貝爾指出最大的逆風是線性訂閱戶減少，並表示：「5到10年前的模型中，沒有一個預料到會掉這麼多。」
梅內爾形容，所有訂閱戶付費、各自收看想看頻道的付費電視套裝產品，是「全世界最好的商業模式之一」。他解釋，在該模式動搖之際，必須與大型科技公司抗衡的媒體企業，能打出的牌實際上只有削減成本。
市場的評價相當冷酷。薛曼指出「WBD大幅增加了自由現金流，股價卻文風不動」，瑞夫・埃利希回應：「削減成本不會讓事業成長」，「WBD這3年除了還債之外什麼也做不了」。拿下WBD的Skydance同樣設定了目標，要削減60億美元成本。索貝爾認為訂閱戶減少「已趨於平緩，變得更可預測」，現在正是買進成長資產的時機。
推高WBD身價的是片庫……「重心從發行轉向IP」
WBD收購戰被視為支持與談人主張的案例。
Netflix在2025年12月決定以每股27.75美元收購WBD的製片廠與串流部門，但在派拉蒙開出每股31美元後，於2月26日退出。梅內爾談到原本交易價在7至8美元的WBD股票以31美元售出時表示：「在串流服務過多的市場裡，溢價永遠屬於差異化。」